Sự cố 51,4% của Bitcoin vào tháng 3 năm 2020 là sự kiện thiên nga đen kinh hoàng nhất trong 24 giờ trong lịch sử tài sản kỹ thuật số. Hoạt động giá gần đây trong tuần qua có lẽ đã làm sống lại những cảm xúc tương tự đối với các nhà đầu tư đã trải qua sự sụp đổ của Thứ Năm Đen.
Trong tuần qua, giá Bitcoin (BTC) đã giảm 29% để đạt mức thấp nhất trong ba tháng là 42.150 đô la. 5,5 tỷ đô la trong các hợp đồng Long đã được thanh lý, đây chắc chắn là mức cao kỷ lục về mặt giá trị tuyệt đối. Tuy nhiên, tác động của vụ tai nạn tháng 3 năm 2020 đối với các công cụ phái sinh là các đơn đặt hàng có mức độ cao hơn.
Để hiểu tại sao đợt điều chỉnh hiện tại ít nghiêm trọng hơn đợt điều chỉnh vào tháng 3 năm 2020, chúng ta sẽ bắt đầu bằng cách phân tích phí bảo hiểm hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Các hợp đồng này, còn được gọi là hoán đổi nghịch đảo, phải điều chỉnh sau mỗi tám giờ, do đó, bất kỳ khoảng cách giá nào với thị trường giao ngay truyền thống đều có thể dễ dàng được giải quyết.
Đôi khi, chênh lệch giá phát sinh trong thời điểm hoảng loạn do lo ngại về tính thanh khoản của sàn giao dịch phái sinh hoặc các nhà tạo lập thị trường không thể tham gia trong thời điểm biến động mạnh.
Phí bảo hiểm / chiết khấu hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Bitcoin so với giá giao ngay, tháng 3 năm 2020. Nguồn: TradingView
Vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin bắt đầu giảm giá lớn hơn nhiều so với giá trên các sàn giao dịch giao ngay. Động thái này được giải thích một phần là do các đợt thanh lý theo tầng đã diễn ra, tạo ra một lượng lớn lệnh bán lớn không thể tìm thấy thanh khoản ở mức giá hợp lý.
Hậu quả của cuộc tắm máu dẫn đến việc giao dịch các hợp đồng tương lai vĩnh viễn với mức chiết khấu 12% so với các sàn giao dịch giao ngay thông thường. BitMEX, thị trường phái sinh lớn nhất vào thời điểm đó, đã ngoại tuyến trong 25 phút, gây ra sự tàn phá khi các nhà đầu tư nghi ngờ về điều kiện thanh khoản của nó.
Bằng cách so sánh sự kiện này với tuần gần đây nhất, người ta sẽ thấy rằng chênh lệch giá bền vững là rất bất thường. Ngay cả khoảng cách 12% tạm thời cũng không xảy ra, ngay cả trong những giờ biến động nhất.
Phí bảo hiểm / chiết khấu hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Bitcoin so với giá giao ngay, tháng 5 năm 2021. Nguồn: TradingView
Hãy chú ý đến cách các hợp đồng vĩnh viễn đạt mức chiết khấu cao nhất 4% so với các sàn giao dịch giao ngay thông thường vào ngày 13 tháng 5, mặc dù nó chỉ kéo dài chưa đầy năm phút. Các nhà tạo lập thị trường và bộ phận kinh doanh chênh lệch giá có thể đã mất cảnh giác nhưng đã nhanh chóng thu hồi thanh khoản bằng cách mua các hợp đồng vĩnh viễn với giá chiết khấu.
Để hiểu tác động của những sự cố đó đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp, độ lệch delta 25% là số liệu tốt nhất, vì nó so sánh giá của các quyền chọn call (mua) và put (bán) tương tự. Khi các nhà tạo lập thị trường và cá voi lo sợ rằng giá Bitcoin có thể giảm, họ yêu cầu mức phí bảo hiểm cao hơn cho các tùy chọn bán từ trung tính đến giảm giá. Sự chuyển động này làm cho độ lệch delta 25% dịch chuyển tích cực.
Độ lệch delta 25%, tháng 3 năm 2020. Nguồn: Skew
Biểu đồ trên hiển thị mức chênh lệch 59% đỉnh cao nhất trong một tháng của các quyền chọn Bitcoin vào tháng 3 năm 2020. Dữ liệu này cho thấy sự sợ hãi tuyệt đối và không có khả năng định giá các quyền chọn bán (put), gây ra sự biến dạng. Ngay cả khi loại trừ đỉnh trong ngày, độ lệch delta 25% thể hiện các khoảng thời gian duy trì trên 20, cho thấy “nỗi sợ hãi” cực độ.
Tùy chọn bitcoin với độ lệch delta 25%, tháng 5 năm 2021. Nguồn: Laevitas
Trong tuần qua, chỉ báo Skew đạt đỉnh 14%, không quá xa so với phạm vi “trung tính” -10% đến + 10%. Đó thực sự là một sự khác biệt nổi bật so với mức tiêu cực của những tháng trước, cho thấy sự lạc quan, nhưng không có gì khác thường.
Do đó, mặc dù mức giảm giá 29% gần đây trong bảy ngày có thể gây tàn phá cho các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy, nhưng tác động tổng thể đối với các công cụ phái sinh là rất khiêm tốn.
Dữ liệu này cho thấy thị trường đã phục hồi đáng kinh ngạc từ trước đến nay, nhưng sức mạnh này có thể được kiểm tra nếu giá Bitcoin tiếp tục giảm.
